A股市场上，银行板块的上行态势已持续演绎近两年时间。Wind资讯数据显示全国十大配资，截至7月11日，银行指数（申万一级行业指数）年内累计涨幅超过16%，较2023年底上涨更是逾五成。
银行板块价值重估的“台前”，是已获得数据印证的多路机构资金涌向银行股。在更深层次的“幕后”，多位受访人士表示，银行板块价值重估对于资本市场而言具有多重战略意义，同时也有利于上市银行增强融资能力，并更好服务实体经济。
“台前”：
多路资金涌入银行股
在2023年10月份中央汇金宣布增持国有四大行股份后，国有大行股价应声走高，拉开这一轮银行股“大象起舞”的序幕。
由此至今，银行股整体走出上扬行情，多家上市银行股价频频创下新高。Wind资讯数据显示，银行指数2024年累计涨幅超过34%；今年以来，该指数累计涨幅超过16%，6只成份股累计涨幅均超过30%。
业界普遍认为，在利率下行背景下，低波红利市场策略延续，低估值、高股息且市场波动性较小的银行股具备较强的资金吸引力。
数据显示，尽管A股银行股近年来持续处于估值修复通道，但由于前期估值折价，目前九成以上银行股仍未走出破净（市净率小于1倍）。与此同时，在当前10年期国债收益率行至1.65%左右、一年期存款挂牌利率降至1%以下的环境下，分红稳定的银行股平均股息率在4%左右。
“资金维度的变化对银行板块表现亦有重要影响。”中欧红利精选基金经理刘勇对《证券日报》记者表示，今年以来，保险资金配置银行股需求不减，且有下沉配置趋势；同时，被动资金定价权有所下降，公募基金改革环境下主动型公募基金定价权边际上升，对板块内轮动产生重要影响。此外，AMC（资产管理公司）等非传统机构亦成为边际增量资金。
北向资金是另外一股重要的资金力量。Wind资讯数据显示，截至今年二季度末，北向资金对银行股的持仓市值为2542亿元，较一季度末增加266亿元。
多位受访机构人士提到，过去主动权益类基金对于银行股的配置整体处于低配区间。受今年5月份证监会印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称“公募基金新规”）政策推动，主动权益类基金增配银行股或具备动力和空间。
刘勇表示，当前近一半主动型公募基金第一大业绩基准为沪深300指数，其中银行股权重高达15.7%，位居各行业首位。截至今年一季度末，主动型公募基金重仓银行股比重仅3.8%，欠配非常明显。“尽管主动型公募基金不太可能完全复制指数，但是出于盯住、跑赢业绩基准的考虑，有增配深度欠配板块的动力。”
“当前及未来一段时间，主动权益类基金整体对银行股有较大增配空间。”某头部基金公司人士告诉《证券日报》记者，公募基金新规多次强调业绩比较基准作用，约束强化业绩比较基准，或引导基金配置银行板块的比例向指数权重抬升。同时，长周期考核机制也将引导公募基金重视银行股稳健收益属性。“国有大行增配空间相对更稳定且长期确定性较高，中小银行增配空间则更多依赖于自身经营特色与区域经济发展，短期弹性可能更大。”
中国银河证券银行业分析师张一纬表示，公募基金新规还有望进一步促进指数基金提质扩容加速，上市银行作为宽基指数权重股，有望显著受益增量资金流入。
“幕后”：
增强服务实体经济能力
受多重因素影响，2020年至2023年，A股银行股经历了长达4年的深度调整期，破净成为共性，估值被显著低估。受访机构人士认为，新一轮化债政策落地后银行资产质量预期改善、财政部发行特别国债注资国有大行充实资本安全垫等，为这一轮银行股估值修复提供相对稳健的基本面支撑。
“过去银行股市净率普遍低于1倍，主要反映的是市场对银行资产质量的担忧。但在政策托底、银行主动加大风险处置力度等因素驱动下，银行资产质量韧性超预期。这成为助推这一轮估值修复的重要原因。”刘勇认为。
上述头部基金公司人士分析认为，随着房地产风险缓释和地方政府债务置换推进，银行业资产质量改善趋势明确。
在近年来不良资产处置力度加大的背景下，全国商业银行的资产质量整体保持稳健。国家金融监督管理总局公开数据显示，2024年一季度末至今年一季度末，商业银行的不良贷款率各季度分别为1.59%、1.56%、1.56%、1.50%、1.51%。聚焦到上市银行的资产质量表现，截至今年一季度末，A股42家上市银行中，36家的不良贷款率低于1.51%的行业平均水平；36家的不良贷款率较2024年末下降或持平。
业内人士认为，今年财政部发行5000亿元特别国债注资国有大行，也将进一步增强国有大行的风险防范能力，提升市场对国有大行稳健经营的预期，稳定投资者对银行股和金融市场的信心。
此外，从影响银行盈利能力的关键指标净息差来看，上述头部基金公司人士预计，总体来看，银行净息差全年下行幅度有限，业绩仍处于筑底企稳阶段。“虽然部分银行净息差仍有压力，但2025年存款成本加速下行，降息政策也同步匹配存款降息，部分优质头部城商行净息差已出现企稳甚至回升迹象，净息差将逐步触底，银行整体盈利能力依然保持增长，为估值重构奠定基本面基础。”
面对低估值的情况，上市银行陆续制定估值提升计划，通过多途径加强市值管理，包括增强稳健经营能力、加大分红频次和力度、强化投资者沟通等。
“上市银行估值修复对银行融资能力具有多方面的积极影响。”中国建设银行研究院副院长宋效军在接受《证券日报》记者采访时表示，一是拓宽融资渠道。估值修复后，银行通过定向增发、可转债融资的溢价空间打开，定向增发等工具更易发行，助力银行进一步增厚资本的安全边际。二是改善融资环境。今年以来，多只银行可转债因股价上行而触发强赎。未来银行仍可能在适当时机重新发行新一轮可转债，特别是在未来股价走高、市场情绪较好的窗口期。三是促进银行资本充足率提升。估值上升之后，银行通过市场化融资手段在A股市场完成一级资本补充，将优化资本结构。
“银行股价修复、融资能力增强将直接提升银行信贷投放能力，使其进一步加大服务实体经济发展的力度，为推动宏观经济持续回升向好提供支持。”宋效军进一步表示。
在宋效军看来，银行股的价值重估对于资本市场而言也具有多重战略意义。一是提升国内资本市场整体稳定性与投资者信心。凭借较高市值权重，银行股上涨能够拉动上证指数、沪深300等核心市场指数上行，抬升A股市场估值中枢。二是提供高质量、稳定回报资产，激活财富效应。对于机构投资者而言，分红稳定的大型商业银行的投资属性与机构中长期考核目标相匹配，银行股价值重估将吸引更多追求稳健收益的险资、养老基金等长线资金流入市场，优化市场资金结构。三是提升A股市场吸引力，银行股价值重估可带动其他被低估的央国企蓝筹股估值修复全国十大配资，有望吸引更多全球配置型资金流入A股市场。
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